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联合证券:国内外保本方法的归纳对比与分析

发布时间:2019-10-09 19:40:54

联合证券:国内外保本方法的归纳对比与分析 2010-05-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本文详尽的分析了目前国内外常用的各类保本方法。其中的很多保本方法已广泛的运用于国内各金融机构的保本产品中,另一些方法则可以启发保本产品下一步创新的空间和思路。

本文将分别归纳和分析五大类保本方法,分别是:绝对保本策略、OBPI、CPPI和TIPP保本策略、基于衍生品的保本方法、基于套利的保本方法以及基于结构化的保本方法。

对于五大类保本方法中的每一类,均分别剖析其理论技术、保本原理、保本效果、资产配置结构和操作方法,以及优缺点。

保本方法的内涵实质是对下跌风险的控制,故一些风险控制方法,以及低风险投资方法稍加改动,就可以达到类似保本的效果。从大的分类而言,保本方法可以分为策略类和工具类。策略类是通过在风险资产和无风险资产之间的策略性配置,达到控制下跌程度的目的。工具类又分为使用衍生产品和使用结构化方法两类,其中衍生产品是通过交易转移或改变风险暴露,将风险转移到交易对手一方;使用结构化等构建方法,则是在同一资产池内对风险和收益进行再次分类,使得部分产品获得保本的效果。

一.绝对保本策略此处讨论的绝对保本策略是指投资契约到期时,可以保证100%本金安全的投资策略。

该策略的核心实质上是在投资起始时,首先购入一定数量固定收益债券,使得这部分债券在投资结束日的本息和等于投资的初始本金数额。本金中扣除债券部分的资金,可自由投资于风险资产。投资结束日时,无论风险资产的收益如何,都可以由债券部分提供本金的偿还,由风险资产提供增值收益。这种使用无风险资产优先锚定未来本金偿付的投资策略就是绝对保本策略。

在投资起始日根据本金的金额和投资期限长短,计算出需要买入的固定收益产品的金额。通常最常用的固定收益产品是零息债券或高收益率债券,目的在于投资初期占用最少的本金,在投资期结束时能够得到既定的本息和。零息债券和高收益率债券所需的初始本金投入越少,就能留下越多本金剩余部分购买风险资产以增强收益。

初始投资本金扣除购买固定收益产品的剩余部分,投资于风险资产以获得组合收益。这里对风险资产没有特定的限制,但最起码的要求是“风险资产的最大损失限定为全部本金”(例如一些触发式的衍生产品,其导致的最大损失会超越本金)。

在不考虑信用风险的假设下(即债券的本息支付不会发生违约),上述策略是一定能够保证投资期结束时收回相同的本金数额。该策略的优点一是具有绝对保本的能力(忽略除市场风险以外的其他风险);二是逻辑清晰,操作简单,对于金融工具的要求低;三是整个投资期内不需要调仓。

在实际操作中,需要注意两点:一是该策略的收益通常较低。因为绝大部分的本金投资于无风险资产,风险资产占整个投资组合的比重较小,对于市场上涨机会的捕捉能力小。二是该策略规避的风险仅为市场风险,而不包括信用风险等其他风险。

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